• 螺纹钢短期低位调整为主
    2022-07-26408
            6月中旬开始,螺纹钢期价出现明显回落,2210合约自高点累计下跌超1000元/吨。一方面,全球高通胀与加速紧缩的货币政策形成负反馈,海外各大经济体下行压力骤增,大宗商品见顶回落。另一方面,国内终端需求疲软,引发黑色产业链负反馈,螺纹钢期价加速下跌。目前来看,螺纹钢供需边际向好,逆季节性去库,价格下方空间有限,但房地产对螺纹钢的中长期需求存在明显拖累。因此,在需求未出现明显好转前,螺纹钢上方压力仍存,预计未来一段时间以底部振荡运行为主。

            去库幅度扩大

            从库存方面来看,螺纹钢逆季节性去库,并且去库幅度扩大,对价格有较强支撑。截至7月22日当周,螺纹钢已连续5周维持去库,去库幅度扩大至74万吨,而往年此时一般都是累库。库存直接体现的是供需博弈结果,所以目前螺纹钢具备反弹基础。

            产量大幅下降是造成螺纹钢逆季节性去库的主要原因。7月以来,由于钢厂持续亏损,引发钢厂集中检修,日均铁水产量大幅下降至219万吨,距离最高点243万吨已有9.9%的降幅。不过,笔者观察到,从7月中旬开始,随着废钢价格不断下跌,电炉钢利润有所回升,电炉钢产量连续两周出现小幅回升,但电炉这种增幅不足以对冲高炉端的下跌,所以短期螺纹钢产量在高炉大规模检修带动下继续下降。

            需求表现疲弱

            不过,当前需求表现依然疲软。螺纹钢的需求主要来自房地产和基建,房地产的现实难题拖累中长期钢材需求。当前,房地产前端拿地和新开工看不到明显改善。相关部门6月公布的房地产数据显示,6月房地产销售同比好转,但新开工和土地购置面积同比降幅较5月有所扩大,6月土地购置面积和新开工单月同比分别下降45.08%、52.81%。房地产销售端与前端投资呈现分化格局,显示疫情过后开发商加快推盘和销售回款的速度,但并没有意愿或者能力提高前端投资。当前,对房地产企业来说,最重要的就是保证销售以回笼资金,才会逐步向前段拿地和新开工传导,所以销售端就显得尤为重要。其实,6月以来,随着上海、北京等核心城市疫情缓解,以及稳增长政策的落地和实施,房地产销售环比跌幅有所收窄,形成底部企稳的迹象。

            基建方面,今年以来,基建一直是作为托底经济的主要抓手。1—6月,基建增速达9.25%。5月、6月是专项债集中发行期,这两个月专项债累计发行2.14万亿元,占全年专项债规模的60%。笔者认为,第三季度基建用钢强度尚可,对螺纹钢的需求有一定带动,但整体需求还是受到房地产的拖累。

            成本偏弱运行

            短期来看,由于国内处于螺纹钢消费淡季,加之高温天气来袭,北方再次进入汛期,影响户外施工进度,所以螺纹钢下游需求表现依然不佳。截至7月22日当周,螺纹钢表观消费量为304万吨,同比降幅为13%。不过,随着市场进入8月,淡季影响减弱,下游即将步入消费旺季。如果螺纹钢持续维持当前低产量和快速去库的格局,那么进入旺季的螺纹钢很有可能出现供需错配的情况,进而驱动螺纹钢出现一波反弹行情。

            从成本端来看,仍有下行压力。近期钢厂亏损继续扩大,全国247家钢厂盈利率降至9.96%,后期原材料需求仍有下滑驱动。然而,铁矿石进入累库周期,价格承压下行。短期成本端偏弱运行,并且有进一步下跌的风险。

            综合以上分析,当前螺纹钢逆季节性去库,供需基本面转好,支撑价格反弹。不过,螺纹钢基本面转好不是需求驱动,而是产量大幅下降造成的结果。因此,成本端下行压力偏大,进而影响螺纹钢价格上涨幅度,预计短期螺纹钢低位振荡运行。中长期来看,海外经济衰退预期仍存,叠加国内房地产引发需求疲软,在此格局下,螺纹钢价格重心将逐步下移。