• 螺纹钢供需结构小幅改善,期价偏强震荡运行
    2022-08-111478
            在经历全行业亏损后,伴随着螺纹钢产量的触底反弹,钢厂利润迎来改善,现实需求则变化不大,市场对秋季的良好预期或将推动螺纹钢价格回暖。至于成材价格是否具备就此走强的基础,本文将从基本面角度进行解析。

            利润改善 钢厂复产

            受亏损影响,钢厂在过去一段时间内产量持续下滑,螺纹钢产量连续6周下降,最低跌至230.29万吨/周,创今年初以来的产量新低,也是近几年的最低水平(见图)。此后,由于废钢价格跌幅较大,电弧炉率先迎来利润拐点。截至8月3日,独立电弧炉钢厂吨钢平均成本为4144元、平均利润为92元、谷电利润为199元。在利润驱使下,电弧炉钢厂生产积极性大幅提高,7月29日—8月4日当周,全国85家独立电弧炉钢厂平均开工率为56.34%,周环比上升7.25%,月环比上升13.99%;产能利用率为42.91%,周环比上升5.31%,月环比上升11.24%。长流程钢厂实现了部分利润改善,其产量也在上周企稳反弹。7月28日—8月3日当周,螺纹钢总产量为245.59万吨,周环比上升13.22万吨,同比下降72.4万吨。长流程钢厂产量中,增产部分所占比重为4.54%;短流程钢厂产量中,增产部分所占比重为12.56%。这说明尽管短流程钢厂增量绝对值低于长流程钢厂增量,但上升趋势强于长流程钢厂。尽管钢厂复产预期增强,但鉴于目前仍处于需求淡季,且上周废钢的涨势超过螺纹钢,导致电弧炉钢厂利润收窄。因此,笔者认为,钢厂复产节奏预计将会较平稳。

            需求端时间错配 近弱远强

            根据钢联周度数据显示,7月28日—8月3日当周,螺纹钢表观需求量为312.10万吨,周环比上升1.18万吨,同比上升13.25万吨;热轧卷板表观消费量为304.71万吨,周环比下降9.58万吨,同比下降21.38万吨。从周度数据看,目前的需求跟往年同期相比基本持平,变化不大。根据国家统计局公布的上半年地产数据,各项指标基本延续下行趋势。从现实情况看,当前需求差的局面并没有发生改变,但市场对未来仍抱有一定期待。相关数据显示,2022年7月份中国103个重点城市主流首套房贷利率为4.35%,二套利率为5.07%,较6月份分别下降7个、2个基点。7月份整体房贷利率再创2019年以来新低,首套、二套房贷利率较去年9月份的高点分别累计下降139个、93个基点。与此同时,银行放款速度也在加快,7月平均放款周期为25天,较6月份缩短4天。低利率和宽松的购房政策有助于刺激消费者的购房行为。从单月数据来看,6月份商品房销售面积和销售额分别达到18185万平方米和17735亿元,环比分别增长66%和68%,涨幅为2015年以来6月同期最高。考虑到期货价格的变化通常提前于实际情况的落地,这意味着钢价不会等到9月底实际地产阶段性走暖后才迎来上涨,更多是基于市场普遍预期去“演绎”。

            库存下降是产量所致

            淡季去库存有利于钢价反弹

            近期螺纹钢的库存变化远超市场预期。7月29日—8月4日当周,螺纹钢总库存为819.35万吨,周环比下降66.51万吨,同比下降333.3万吨。其中,社会库存为603.03万吨,周环比下降38.86万吨,同比下降212.75万吨;钢厂库存为216.32万吨,环比下降27.65万吨,同比下降120.55万吨。这已经是螺纹钢总库存连续第7周下降,且去库存速度保持在中高水平。考虑到当前产量滑坡和市场需求平稳,可以推断库存的消耗主要是由螺纹钢的低产量导致的。目前的螺纹钢库存低于过去两年同期水平,接近2019年同期水平,淡季去库存整体来说有利于钢价的反弹。

            综上所述,受钢厂亏损影响,螺纹钢在7月下旬迎来近几年以来周产量最低值。此后受益于上游原材料价格的大幅下跌,钢厂亏损减少,电弧炉钢厂扭亏为盈并加快复产,未来或以温和复产为主。需求端短期看不到改善的迹象,市场更多是基于秋季偏暖的预期对价格进行提前预热,且淡季的持续去库存整体有利于钢价的反弹。因此,螺纹钢成材价格短期具备反弹条件,但行情不具备反转基础,将在震荡整理中偏强运行。