• 方正中期期货:铁合金中期底部振荡
    2024-02-28497

    节后开盘以来,铁合金虽有所反弹,但拉长周期来看,仍处于下行趋势中。从技术面来看,硅铁较锰硅下行趋势更加明显,而从基本面来看,锰硅受锰矿价格影响,其价格底部支撑强于硅铁。

    锰硅、硅铁产量出现分化

    一季度锰硅和硅铁产量延续分化趋势,锰硅周产量稳定,硅铁周产量持续下降。根据钢联统计数据,自去年四季度开始,锰硅周产量自高位25万吨下降到年末20万吨左右,减产主要是因为合金厂家利润缩窄。春节过后,部分厂家尚未完全开工,叠加受电力限制厂家主动降负荷,因此锰硅周产量稳定在20万吨左右。而硅铁产量同样是自去年四季度开始下降,但今年一季度硅铁厂家减产强度仍然较大。根据钢联统计,最近一周硅铁产量为10.06万吨,较年初下降11%左右,特别是宁夏和甘肃产区产量下降明显。从开工率来看,锰硅厂家开工率下降到60%以下,硅铁厂家开工率不足40%,整体来看铁合金仍是产能过剩状态。

    相对于合金供应,钢厂对合金的需求下降更加明显。一方面是钢厂利润较差,春节前对于原料补库较为谨慎,各钢厂采购量同比去年下降。经过春节前的补库,2024年1月钢厂锰硅库存可用天数在19.8天,比去年同期低2.9天,硅铁库存可用天数在19.48天,比去年同期低1.87天,均为近五年的低位。不论是从钢厂招标量还是原料库存可用天数来看,钢厂都延续了原料低库存策略。另一方面是受利润和需求预期引导,钢厂生产节奏放缓,五大钢材产量下降明显,钢厂对合金的消耗速度持续下降。截至2月22日当周,五大钢材周度产量下降至800万吨以下,较年初下降9%左右。根据钢联统计,锰硅周度需求较年初下降12%左右,硅铁周度需求较年初下降15%左右。

    生产成本上移

    近期,合金生产成本有所上移,其中锰硅成本上涨主要是受锰矿价格上涨和内蒙古电价上调影响,硅铁生产成本上移主要是因为用电成本上涨。具体来看,近期锰矿价格走势较强,主要体现在南非半碳酸矿价格从年初低点30元/吨度上涨至34元/吨度。同时,海外锰矿山2024年3月报价止跌回升,预计上半年矿山报价难以下跌。用电成本方面,2月下旬,内蒙古地区受电力限制影响,厂家结算电价由0.39元/千瓦时上涨到0.4—0.41元/千瓦时,导致锰硅成本上移50元/吨左右,硅铁成本上移100元/吨左右。南方地区电价仍处于高位,价格优势不明显。综合来看,锰硅和硅铁综合成本均有所上移,目前内蒙古地区锰硅和硅铁即期生产成本在6200元/吨左右。

    锰硅高供应叠加需求大幅下行导致锰硅库存始终处于高位,且主要集中在宁夏产区。根据钢联统计,目前全国锰硅厂家库存在20万吨左右,宁夏地区厂家库存在16.8万吨左右,占比80%左右。内蒙古产区产量虽处于各主产区首位,但得益于该地区的成本和运输优势,其现货销售情况较好,厂家库存仅1.3万吨左右。而宁夏产区厂家销售不畅,库存累积明显。由于厂家持续减产,一季度虽然硅铁厂家库存有所累积,但累库幅度基本处于正常水平,整体库存压力小于锰硅。

    总体来看,近期受减产影响,铁合金期货价格持续反弹,但基本面供应宽松和需求走弱将持续压制期货价格的反弹空间,中期来看铁合金将延续底部振荡格局。